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经过前期下跌后，近日棕榈油期价底部走稳。结合油脂基本面判断，棕榈油暂不存在出现反转走势的可能，尤其是厄尔尼诺这个救命稻草的失效，但也不乏一些阶段性反弹机会。未来期价或震荡回升，上方空间要看东南亚产量情况。
一。厄尔尼诺预期大减
从今年初开始，澳大利亚气象局等机构就发出厄尔尼诺现象预警。至5月末，美国和澳大利亚气象局将发生的概率提高到70左右。众所周知，厄尔尼诺一旦确认发生，将搅动全球气候出现大范围异常，中等强度的厄尔尼诺将导致东南亚降雨量大幅下降，从而造成棕榈油大幅度减产，令全球投资者预期油脂将迎来反转机会。
但全球气候向厄尔尼诺整体演进的速度偏慢，大大低于年初的预期，目前来看太平洋海温并未进入厄尔尼诺状态，7月海水温度回到正常水平，况且5-6月份海水异常也就达到1摄氏度，相比之下97/98年那次强厄尔尼诺海水异常却达到5摄氏度，指望今年达到97/98年的水平并不现实。7月初秘鲁政府的表态今年出现厄尔尼诺现象的威胁已经排除，随着海洋水温的下降，吸引了鱼群的返回。本周澳大利亚气象局统计的南方涛动指数又回升至-5.2，处在正常区间中，该机构也下调了厄尔尼诺出现的概率至50，且即使发生强度也不会太大，那么之前预期的棕榈油大幅减产的现象将不复存在，油脂也失去了难得的反转机会。
二。三季度为棕榈油高产阶段但增幅恐受抑制
根据棕榈油生产周期特点，三季度将进入全年的高产周期，产量将在9-10月达到一年的峰值。从月度单产统计来看，每年的3月份开始单产显着回升，今年5月单产提高到0.32吨/公顷，大大高于去年同期的0.27吨/公顷，但6月因天气及斋月影响，今年单产下降到0.3吨/公顷。根据规律，7-10月份单产将继续提升，7、8、9三个月历史单产均值分别达到0.34吨/公顷、0.35吨/公顷和0.376吨/公顷，在10月最高更是可达0.4吨/公顷。
根据棕榈油产量与降水的相关性分析，降雨量将对当期和半年之后的产量产生较为显着的影响。适当干旱的天气对当期产量产生一定利多效益（当然降雨过少也使产量下降，比如今年6月情形），主要因为干旱可提高当期棕榈果的含油率，而对于半年之后的产量则产生负面影响。相反，降雨过多会影响当期棕榈果含油率，进而使产量下降，但却可提高半年之后的棕榈油产量。今年度3-5月份马来西亚棕榈油产量提高速度很快，就跟去年底该国出现过多降雨天气有关。
本年初，东南亚天气遭遇了将近10周左右的干旱，旱情给棕榈油生产带来困扰，当时马来西亚部分地区水库水位已经降到了警报水平，甚至需要供水配给。其中2月份最为严重，整个马来半岛的总降雨量不到历史均值的25.由降水对产量的滞后效应可知，7、8月份东南亚的棕榈油产量将有所下降。着名油脂分析杂志《油世界》也表示今年1-3月期间的干燥天气，将给马来西亚和印尼部分地区的棕榈树带来墒情不足的压力。今年6月份马来西亚产量就意外下降至156.98万吨，从而导致6月底库存大幅下降。出口方面则达到148.13万吨，较上月环比增加5.26.
考虑到三季度正是棕榈油产量的高产阶段，因此产量可能会出现月度环比增加，但年度同比下降的现象。另外二季度产量增幅很快，以至于基数较大，三季度产量增幅或受抑制。
三。美豆天气炒作开始显现
7、8月份传统的美豆天气炒作期。本年度美豆产区的整体天气状况较好，前期中北部和中东部主要农作物主产区降水量明显高于历年均值，给土壤墒情奠定良好的基础。但是，历史经验表明，此阶段天气的任何不利变化都会成为美豆炒作反弹的理由。终于，在上周末由于头号大豆产区爱荷华州降雨不及预期，且有天气模型预计未来五日中西部产区降雨量将继续下降，引发干旱担忧。本周一美国农业部作物生长报告也下调美豆优良率两个百分点至71，使市场担心大豆收成小于市场在过去两个月已消化丰收的预期，天气炒作开始显现。随后虽然有降雨预期，但毕竟自始至终的风调雨顺极为罕见，未来如果天气继续出现问题，美国农业部很可能下调美豆单产，这将给油脂市场带来阶段性反弹机会。
四。国内限制进口融资有助于油脂去库存
本年度国内严查进口融资，且近期监管也没有放松的迹象，主要的进口融资商受到信用证的掣肘。我国上半年棕榈油进口量同比出现下降，7-9月我国棕榈油进口预计也仅为35-40万吨，较去年同期的45-50万吨下降，这将有助于我国棕榈油去库存化。今年上半年我国棕榈油库存整体保持稳定，最高达到120万吨，较去年上半年峰值的140万吨下降。当前我国棕榈油港口库存在106万吨左右，较去年同期水平略高，如果未来进口量持续下降，则国内港口库存也将走低。
五。后市展望
当前棕榈油期价形成筑底走势，如果东南亚棕榈油基本面不再度出现恶化，则期价下行空间将有限，并且存在一些阶段性反弹机会。首先是厄尔尼诺现象，若出现弱厄尔尼诺，油脂产量可能受一定影响。其次因受年初干旱影响，三季度棕榈油产量可能受到影响，最大可能是出现环比增加、同比下降的情况，从而给油脂期价带来一定反弹机会。另外，本周美豆天气炒作初现，后期需重点关注天气状况，若出现问题，则会给油脂带来一定的反弹机会。
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棕榈油利空消化将迎来阶段性上涨
来源：环球粮机网发布时间：2015-08-17 10:29:20
