全球棕榈油库存高位回落

　　美国农业部的数据显示，2013/14年度全球棕榈油期末库存攀升至769.6万吨的创纪录高位，但从2014/15年度开始，全球棕榈油库存开始下降，预计2015/16年度全球棕榈油期末库存将降至711.9万吨。

　　全球棕榈油需求强劲增长是促使棕榈油库存高位回落的重要原因，其中，棕榈油工业需求的高增长率又是拉动棕榈油需求增长的主要因素。历史上，棕榈油工业需求增长率的波动较大，1994/95年度曾经出现明显的负增长，但在2000/01年度、2003至2005年度和2007/08年度都出现15%以上的大幅增长，与之相呼应的是那些年原油价格的持续上涨。金融危机之后，棕榈油工业需求增速曾降至2%，但从2010年以来全球棕榈油工业消费增长率恢复至平均10%左右，并且一直高于棕榈油食用消费和总消费量的增长率。

　　笔者认为，当前低廉的原油价格早已抹杀了生物柴油的利润，棕榈油工业消费仍能保持稳定低速增长的原因可能是国际社会对可再生能源采取的扶持政策。2015年，印尼、马来西亚、美国等国先后提出了增加生物柴油项目补贴资金、提高生物柴油掺混量等政策。

　　一方面，低价将抑制农户压榨棕榈油的积极性，影响供给；另一方面，世界主要的生物柴油生产国都继续支持生物柴油项目，稳定需求；两相博弈下，全球棕榈油库存高位回落，有望终结棕榈油价格的下跌趋势。

　　棕榈油减产风险犹存

　　作为多年生高产作物，近年来全球棕榈油产量一直保持高速增长，来满足日益增长的需求。历史上，只有在1982、1987、1997年发生厄尔尼诺的年份，全球棕榈油产量及库存才有所下滑。当前东南亚地区除泰国干旱较为严重外，马来西亚和印尼尚未出现大范围旱灾。马来西亚棕榈油局的数据也显示，过去几个月马来西亚棕榈油产量环比稳步增长，并实现同比增长。

　　然而，厄尔尼诺现象仍在继续巩固加强。澳大利亚气象局6月23日发布报告称，太平洋(行情12.92 +9.12%,咨询)厄尔尼诺现象进一步增强。澳大利亚气象局称，赤道太平洋地区所有5个用于监测厄尔尼诺现象发展情况的海域表层海温再次全部超出历史均值1℃以上，整个热带太平洋地区出现如此大范围的高温很少见，上次发生这种现象是在1997-98年(超级)厄尔尼诺时期。模型显示，未来几个月中部太平洋地区的温度将进一步上升。不过澳大利亚气象局同时指出，在目前阶段不太可能确定厄尔尼诺的强度，此外，厄尔尼诺强度与其影响并不相关。

　　联合国世界气象组织6月15日表示，大部分模型预示未来几个月太平洋温度将继续上升，可能达到强厄尔尼诺现象的水平。目前的预测精度不如下半年的预测准确，只有年中过后才能给出更为可信的厄尔尼诺强度预测。世界气象组织称，厄尔尼诺不太可能在近期消散，其影响可能在至少未来三个月到六个月显现。厄尔尼诺形成后通常会在每年的第一季度衰退。

　　当前正值马来西亚和印尼雨水偏少的旱季。天气预报也显示，未来两周，马来西亚和印尼降水偏少。不过，更为关键的是厄尔尼诺可能削弱夏季风的强度，导致东南亚地区的旱季延长，那么通常在10月份到来的雨季将被推迟。这可能对东南亚地区下半年和明年的棕榈油产量产生重要影响。马来西亚棕榈油协会(MPOA)表示，6月1-20日期间马来西亚棕榈油产量较上月同期减少1.8%，因为主产区沙巴州的单产下降。当前本是增产周期，此时减产值得关注。笔者认为，厄尔尼诺现象的持续发展将增加棕榈油主产国遭遇旱灾的概率。虽然市场短期内不宜过度炒作这一题材，但是中长期内也不能忽视其影响。

　　短期关注60日均线支撑

　　受豆油供应压力以及多头获利了结等因素的综合影响，6月份棕榈油期货整体以回调为主。据悉6月份，我国主要港口棕榈油库存仅仅小幅回升至50万吨左右，但同期大豆预报到港量却高达859.6万吨，可产出150万吨以上的豆油。截止6月26日，国内豆油商业库存总量为83.27万吨，较4月底的60万吨大幅提升。国内油脂库存整体充裕对棕榈油价格构成较强压制。此外，自2013年以来，国内豆油与棕榈油价差持续走低，今年上半年维持在700元/吨上下的低位。尽管6月份豆棕价差没有进一步缩窄，但偏低的价差可能已经殃及食用油中棕榈油的掺混比例，对棕榈油需求有负面影响。

　　受累于希腊债务违约影响，投资者逃离股票和商品等风险资产，近期国际油价、BMD毛棕榈油期货和国内油脂期货纷纷大幅下跌。从技术面来看，棕榈油主力1601合约经过半个多月的下跌之后下跌动能衰减，MACD指标与价格出现轻微背离，均线重新汇聚在一起，中长期均线的运行方向依然向上，后市关注市场在60日均线附近的表现。

　　综上所述，未来的棕榈油市场或将继续面临豆油供应充裕且豆棕价差偏低所致的替代压力，但是全球经济缓慢复苏和倡导可再生能源带来的生物柴油需求回升也将潜移默化地影响着市场需求，关键是东南亚主产区因厄尔尼诺现象而遭遇旱灾的风险极有可能波及棕榈油供给，棕榈油期货远月合约延续慢牛趋势的概率较大。