菜粕供需峰值错配，可能导致后期菜粕期价的大幅补跌。整体看来，菜油的利多题材相对较多，而菜粕基本面相对偏空，建议投资者在国产菜籽收购期内做多1509合约菜系油粕比，同时也可择机做多菜豆粕1509合约或1601合约价格差。

　　政策转型阵痛国产菜籽价格大幅回落

　　6月18日，有关部门正式公布了《关于做好2015年油菜籽收购工作的通知》。《通知》指出，由省级政府负责组织各类企业进行油菜籽收购，中央政府给予各菜籽主产省一定的财政补贴，《通知》要充分发挥市场配置资源的决定性作用，同时更好发挥政府宏观调控作用，实现油菜籽价格主要由市场供求形成。从《通知》内容可以看出，今年油菜籽临时收储已化为泡影，国产菜籽购销市场化已成定局。此外，中央财政将菜籽收储的权力下放到各主产省，实质是为下一步实行目标价格补贴做准备。

　　由于不再对国产菜油实行收储，油厂以市场价收购国产菜籽进行加工，压榨形成的油粕将直接面对沿海油厂的竞争，除了国产菜油由于非转基因或浓香小榨较进口菜油获得一 定的溢价外，国产菜粕价格与沿海进口菜粕接轨，国产菜籽价格与进口菜籽价格的价差将会大幅缩小。6月23日，加拿大进口菜籽到港成本仅为3666元/吨，另外，从大豆实行目标价格政策以来的价格表现来看，菜籽价格大幅下跌和内外盘价格接轨应该是大概率事件。郑商所菜籽1509合约期价6月以来自4500元/吨上方连续下跌，月跌幅达16%，现在维持在3800元/吨一线徘徊，后期可能弱势跟随外盘菜籽价格走势。

　　农户惜售严重供应继续后移

　　由于今年国产菜籽市场价格较2014年同期大幅回落1000~1400元/吨，面对如此大的价格落差，农户普遍难以接受，因此农户惜售成为当前各菜籽主产省的普遍现象。需求方面，由于油厂今年首次面临市场化收购的局面，普遍心态谨慎，仅少数大型企业进行了小批量收购。预计今年国产菜籽购销高峰期要延至8月中下旬，届时农户开始准备秋播秋种，加之家中小孩上学缴纳杂费，资金需求相对较大，国产菜籽供应方可能明显增加。

　　从国产菜籽最大的主产省湖北省的收购进度来看，当前中粮集团、湖北省粮油集团已分别按1.70元/ 斤、1.80元/斤组织收购。洪湖浪米业公司等企业按1.65元/斤挂牌收购和兑换，已收购油菜籽1万多吨。截至6月11日，湖北省共收购新油菜籽3万吨，收购数量远低于往年同期水平；而国家粮食局公布的2014年夏粮收购数据显示，截至2014年6月20日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业已累计收购新产油菜籽109万吨。

　　临储菜油停拍支撑菜油价格

　　6月24日在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场国家政策性粮食竞价销售交易会公告中未见到菜油拍卖明细。在菜籽收购政策出台后，为了配合国产新菜籽的收购工作，临储菜油拍卖理应停止，再次重启可能要等到9月油菜籽收购结束之后。今年年初至6月17日，国家临时存储菜籽油竞价销售累计成交134080吨。菜油拍卖初期，市场对国产菜油的需求旺盛，导致参拍企业高价抢油，后期随着拍卖成交数量的增加，供需矛盾缓解，拍卖成交率和成交价格逐渐下降。从6月17日最后一次拍卖的成交情况来看，市场对临储菜油的需求依旧较好(如左图)。后期临储菜油拍卖暂停，意味着菜油政策性供应的减少，将有利于国产菜籽收购工作的开展，也减少了政策性拍卖对国产菜油价格的打压。

　　从进口角度来看，今年菜油进口成本持续低于国内进口菜油销售价格，当前菜油已成为三大油脂中价格倒挂程度最严重的品种。根据6月 23日的最新报价，棕油进口倒挂为-44至-112元/吨，豆油进口倒挂为-97至-351元/吨，而菜油进口倒挂为-426至-462元/吨。加之今年以来，进口菜籽压榨利润一直负收益，后期菜籽和菜油进口可能同比减少，国内菜油供应减少，将对菜油价格产生支撑。

　　国产菜粕供需错配后期价格堪忧

　　今年国产菜籽由于政策转型导致供应大幅延后，国产菜油和菜粕的供应相应延后，短期内利好菜油和菜粕近月合约期价。但是作为消费淡旺季明显的品种，菜粕供应延后可能造成后期菜粕集中上市时，市场需求已经进入淡季，并导致菜粕的大量积压。以菜粕1409合约为例，2014年中储粮对国产菜粕实行统一定价销售，由于菜粕定价过高，而销售期内豆粕价格大幅下跌，菜豆粕价格差过小导致菜粕需求大量被豆粕替代。

　　2014年菜籽收储结束后，国产菜粕仍有20多万吨积压，高库存结余引发了菜粕1409合约期价在2014年8月大幅补跌。

　　由于农户惜售，加之当前菜豆粕价格差处于400~600元/吨的历史低位，今年国产菜粕可能再度出现旺季无货，淡季积压的现象。由于国产菜粕的需求旺季在6~9月，而今年菜粕大量供应可能要等到8月下旬至9月，菜粕供需峰值的错配和2014年类似，后期菜粕库存积压严重，并引发菜粕1509或1601合约期价的大幅补跌。更多相关信息，还请您继续关注我们的官方网站，环球粮机网：http://www.worldlj.com