事件：西王食品强势涨停，股价达到19.60元，再创历史新高，年初至今累计涨幅已达142%。

　　西王目前来看仍具有极大的上涨弹性，除了食用油主业业绩反转外，未来还有望在盐改和电商布局方面实现突破，再次上调公司年内目标价至29.7元，重申“买入”。

　　(1)公司主业食用油业务营销改善明显，一季报已经验证我们业绩反转的判断，二季度虽然是食用油消费淡季，公司也没有投入太多营销资源，但根据我们草根调研显示，公司仍然保持了稳健增长，预计4-5月小包装销量1.5万吨左右，去年同期为1.1-1.2万吨，同比增长30%左右，考虑下半年旺季销售提速，全年实现销量40%增长是大概率事件。

　　(2)展望未来，公司品类扩张空间大，同时我们预计公司还可能在盐业改革和电商布局方面有大的突破。即使不考虑任何外延式品类扩张，公司目前对应增发摊薄后2015年动态估值仅为35倍，远远低于剔除白酒后食品饮料板块40倍的平均水平，价值仍被大幅低估，我们上调公司年内目标价至29.7元，对应增发摊薄后55倍PE，重申“买入”。

　　公司品类扩张空间大，除了围绕健康食用油外，从行业和公司层面看还有望参与盐业改革机会。公司潜在品类扩张的选择很多，除了围绕健康食用油相关品种外(葵花籽油和橄榄油新品已进入快速放量阶段，菜籽油、亚麻籽油等也都在评估和研究之中)，我们分析认为很多厨房消费的品种如食盐、调味品都适合公司去拓展，尤其是食盐——就行业层面来说，盐改进入深水区，食盐产销一体化开启在即。我们预测三年内实现食盐自由化经营是大概率事件，制盐企业有望进入流通环节分享流通毛利，且行业食盐正处于产品升级当中，行业品种盐保持较高的增长态势，如海藻盐和低钠盐两种品种盐增速都在45%以上，预测未来渗透率将至50%以上，市场需求在400万吨，消费总额将达220亿元以上，将逐步替代普通食盐(详见我们4月15日盐改深度报告《学习日美经验，探究盐改未来，首选新都化工》)；

　　就公司层面来说，西王有一定的品牌和渠道运营优势，且山东和河北等地区口味较重、食盐消费量很大，如果未来食盐自由化经营逐步放开，将是公司一个非常好的品类拓展方向。我们预计随着增发的完成，公司将进一步加快品类扩张的步伐。

　　公司积极进行电商布局，近期或有突破，O2O和启动现有经销商的差异化模式值得期待。公司非常看好和重视电商渠道发展，始终有线上布局的想法(且是定增项目之一)，近来公司一直在积极推进相关布局——去年5月开设天猫旗舰店是公司拓展电商的初步试水，目前也已经和各大电商平台、各大银行的积分商城展开合作，今年公司制定了全面的电商发展规划，近期就将启动所有相关的电商工作，我们预计公司为了实现电商渠道的快速发展，还将从外部寻求有实力的团队和专业人才。而且公司的电商渠道运营不只是简单的线上开店，而是全面打通线上线下的O2O模式，即线上引流，线下进行相关承接，并计划启动现有经销商，还将研究利用电商平台建立消费数据库。总之，公司对电商渠道极为重视，将作为未来新渠道的突破口，且差异化的运营模式值得期待，也表明公司互联网+思维的逐渐形成。

　　预计公司2015-17年EPS为0.61、0.84、1.12元(增发摊薄后0.54元、0.75元、1.00元)，同比增长96%、36%、34%，目标价29.7元，对应增发摊薄后55倍PE，重申“买入”。更多相关信息，还请您继续关注我们的官方网站，环球粮机网 http://www.worldlj.com/