投资建议：首次覆盖建议增持。预计2015-16年EPS为0.03、0.07港元。选取A股和港股的软饮料、葡萄酒、食用油龙头作为可比公司，采用分部估值法得到合理市值174亿港币，目标价6.22港元(25%空间)，对应2015年PS0.6倍，首次覆盖给予增持评级。

　　公司为品牌资源丰富的中粮消费品龙头。公司主营饮品、酒类、厨房食品及休闲食品业务，旗下有长城葡萄酒、福临门食用油、中粮可口可乐、金帝巧克力等著名品牌。近期国企改革顶层方案有望出台，公司作为中粮旗下消费品龙头，国企改革有望提升其规模及盈利水平。

　　葡萄酒业务盈利水平有望持续改善。预计葡萄酒行业三公消费已基本被挤出，行业需求逐步企稳，未来将恢复平稳增长。2013年起公司葡萄酒转型大众消费，2014年收入、销量提升17%、28%，通过加强成本管控、提高费用投放效率，分部亏损大幅降低至1.2亿港元。目前长城葡萄酒经销商库存水平为2-3个月，较为合理。2015年公司将持续加强成本和费用管理，葡萄酒盈利有望继续改善。

　　食用油受益成本下降，盈利有望继续改善。2014年我国食用植物油消费量增2%，行业收入、利润增长3%、-11%，增速放缓。豆油长期供大于求、库存高企，使价格处于低位。2014年国内各龙头包括公司两度下调食用油产品价格，公司食用油收入下降9%，但毛利率提升3.4pct，助厨房食品业务成功扭亏为盈，实现EBIT2900万港币。预计2015年豆油价格仍将处低位，且公司将继续向一线高毛利油种升级转换，有助厨房食品业务盈利继续改善。

　　饮品业务、休闲食品业务。饮品业务面临竞争加剧，但预计仍可实现平稳发展;休闲食品行业竞争持续加剧，若持续亏损公司有望剥离。

　　核心风险：软饮料行业竞争加剧;盈利水平恢复低于预期更多相关信息，还请您继续关注我们的官方网站，环球粮机网 http://www.worldlj.com/