本周四，来宝集团公布2014年财报，其净利润为1.32亿美元，其中第四季度的净亏损达到2.4亿美元，主要因与Yancoal公司相关2亿美元的资产减值。在财报声明中，该公司强调了其资产负债表优良的流动性，并拿出净利润的35%作为全年分红，因该公司目前“对长期资本支出的需求非常少。”

　　但是Iceberg在本次财报之前对来宝的指控中提出了一个非常有意思的主题：该公司的运营现金流可能来自于创新性的结构化库存回购。

　　Iceberg在报告中表示：

　　根据Iceberg的表述，来宝手中合约的公允价值已经大大超越其它对手公司，甚至是已经破产的安然公司(Enron)在顶峰时期的3.5倍。来宝可能在每次合约刚签署时便将“利润”都入账。

　　来宝则称自己的商业模型的设计就是“轻资产”。相比于很多同类型公司手持大量实体资产，来宝更多用期货合约来维持买卖。合约的交易加上主动对冲程序，最终生成利润的过程仅需要很少的现金流。

　　本周四，来宝公司CEO Yusuf Alireza在投资者电话会议上表示，不能以传统的逐日结算(mark-to-market)的思路看该公司的利润和亏损，因为这样不能准确的反映相对于合约存在的库存和短期对冲措施。

　　但Iceberg强调，应该将未兑现的商品合约价值损益计入财报。其实Iceberg质疑的是该公司不断增长的公允价值。通常来说，当商品货物运输完毕并交割，合约作废以保持流通公允价值的稳定。但是来宝的公允价值却持续上升，按Iceberg的说法是来宝不愿意将合约变现而持续计入资产。

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