1。色选机市场需求增速相对稳定

　　1.1大米色选机的需求呈现稳定化和大型化趋势

　　虽然国内色选机的开发时间较晚(20世纪90年代)，但发展较为迅速，通过进口替代(价格优势等)，目前国产产品国内市场占有率达到了70%以上。其中大米色选机销量占比超过半壁江山(70%左右)。因此，未来国内企业进口替代的空间相对较小，整个行业的发展进入到一个稳定期。

　　从国内情况来看，城市地区居民消费的大米基本都经过色选检测，而大部分农村地区消费的大米也都开始色选检测，有相关研究机构测算，全国大约有70%的大米产量经过色选检测。

　　国内大米产量同比增速近些年都保持了较快增长，基本保持在20-40%之间。虽然2011年、2012年1-10月份同比增速回落到20%(存在基数效应)，但不出现大的天气灾害情况下，同比增速保持在15-25%之间概率较大。考虑到色选机技术进步带来分拣速度提升、单机通道数提升等因素带来效率提升，未来几年行业新增需求增速保持在10-15%(标准台)左右。加之未来两年色选比例提升(3-5个百分点/每年)，也将提升大米色选机新增需求。

　　落实到公司层面，公司的市场占有率达到30%左右，除去国外竞争对手佐竹、安西、布勒集团外，国内主要竞争对手包括了中科光电、迅捷光电等。目前中科光电目已形成了1500多台台智能色选设备的产量；迅捷光电色选机国内市场占有率约为20%左右，整个行业的竞争格局相对稳定，公司大米色选机需求的增长速度将与行业增速的吻合度较高。

　　根据《粮食和食品工业》的统计数据来看，2010年全球大米色选机的需求量为27600标准台左右，较上年增长13%，其中，欧洲、北美、日韩等发达经济地区的需求多为存量的更新换代需求。就国内存量市场来看，大米色选机机械物理使用寿命在8年左右，经济使用周期约为3年以上，从业内情况来看，平均更换周期5年左右，2006年-2010年国内大米色选机的销售量在47300标准台左右，未来三年年均更新换代需求在8000-10000标准台(结合前三年销售量)左右。总的来看，未来大米色选机的需求相对稳定。

　　国内大米加工企业规模化趋势越来越明显。大米加工企业遍布城乡、小型分散的格局在国内比较普遍，随着稻谷最低收购价格不断提升、大米加工能力的过剩，以及大量进口低价大米的压制，国内一直呈现稻强米弱的局面，稻米加工业的整合一直在持续，规模以上大米加工企业产量由2000年1500万吨增长到2010年的8244万吨，年均增长18.6%，尤其近几年规模以上企业增长达到30%以上，生产集中度进一步提升，相应对高通道大米色选机的需求会有较大提升。

　　公司针对市场变化情况，积极调整产品结构，2009年公司320及以上通道大米色选机的销售占比约为37.9%，到2011年后占比快速提升到83.28%，未来对大米色选机高通道化、可靠性更强的产品需求相对旺盛的格局对公司来说是件有利的事情。

　　1.2公司杂粮、茶叶色选机仍能保持较快增长?

　　1、杂粮。

　　2009年到2011年公司杂粮、茶叶色选机销售增速较快，从台数来看，杂粮色选机由2009年的70台增加到2011年192台；茶叶色选机由2009年的27台增加到2011年的99台。

　　色选机技术不断提升，加之数据库体系的不断完善，在花生、大豆、瓜子、小麦等杂粮及茶叶领域的应用。目前来看，杂粮色选率还比较低，从市场容量来看，因杂粮种类繁多，其市场容量和大米不相上下。

　　杂粮品类较多，需求的个性化特种比较明显，产品的非标特性明显，伴随着色选设备企业技术水准提升、经验磨合、竞争带来的对杂粮市场更多关注(价格下降对下游企业吸引力增强)，色选设备在杂粮领域的应用会越来越广泛，色选率会出现较快提升，未来几年杂粮色选机需求保持30%左右增长。

　　国内市场2010年杂粮色选机销售量为680台，粗略从台数来看占比不到15%，到了2011年提升到近20%，未来市场占有率继续有所上升。

　　2、茶叶。

　　中国作为世界重要产茶国，最近几年茶叶产量都保持8%以上的增长。同时生活水平的提升，居民对茶叶品质的要求越来越高。茶叶色选机对红茶、绿茶及大红袍等茶叶的分选去杂起到很大作用(相对人工能提高效率、节约成本).

　　从国内实际情况来看，国内茶叶主要用于内销，色选率较低(据相关专家姚惠源在其文章中给出判断为10%-15%)，2010年国内茶叶色选机销售量为430台，从台数粗略估算，市场占有率接近20%。

　　近几年国内茶叶出口金额基本保持了两位数增长，特别是2011年增速达到了23%，鉴于出口地多为欧美日等发达经济体，茶叶筛选的要求比较严格，不排除多次色选的可能，进而对茶叶色选机的需求呈现稳健增长态势。

　　1.3出口市场是公司色选机未来增长的重要看点

　　2010年、2011年公司境外销售收入同比增速分别达到31.97%、69.05%，一方面得益于公司海外市场的拓展力度，另一方面，得益于新兴经济国家食品安全意识的提升。

　　大米色选机来看，亚洲地区是主要大米生产地，除去中国等少数国家国内色选设备渗透率较高以外，东南亚的泰国、越南等国除去出口的大米经过严格筛选以外，国内消费的大米色选率还是很低，将来这些国家对大米色选设备的需求会逐渐释放出来。

　　杂粮色选机存在与大米色选机相类似的逻辑，经济相对不发达地区居民中对食品安全存在更多对付意愿的人数会越来越多，以公司为代表的国内产品(较高性价比)有了较大发挥空间。

　　联合国粮农组织统计，2010年全球茶叶产量达到400万吨以上，其中95%以上来自于亚洲和非洲，除去肯尼亚、斯里兰卡的出口份额较大以外，印度和中国存在相似的情况，即茶叶多为自用，因此，茶叶的色选比例较低，此类市场也为公司拓展出口提供机遇。

　　投资建议及盈利预测

　　公司是一家专业从事光电检测与分级专用设备及软件研发、生产、销售的高新技术企业。经过多年发展，其在光电检测领域无论在技术还是在工程经验上都有了较为深厚的积累，是国际上少数几家规模较大的色选机供应商之一，目前在国内大米色选机市场的占有率达到30%左右。公司先后承担了国家863计划自动化领域机器人技术主题课题、国家“十五”科技攻关项目“数字化色选机研制”等。

　　公司一方面巩固在大米色选机市场的绝对优势，一方面增强在杂粮、茶叶色选机市场的份额；并利用在光电检测领域的优势拓展新的发展空间(CBCT的研发推广、X射线检测设备的多元化应用等)。从而使得公司逐步摆脱单一业务收入独大的局面，既降低经营风险，又为公司的成长开拓了空间。在深耕国内市场同时，公司加大了国外市场的开拓，色选机在一些亚非国家存在较大需求。

　　公司确定了较为明晰的管理思路和发展思路，在公司产品多元化的大格局的形成中，落实好相关思路尤为重要。

　　我们预测公司2012-2014年的EPS将分别为0.86、1.05和1.20元，对应的市盈率分别为23.94、19.65和17.13倍，首次给予“推荐”评级。
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