※三季度净利润增长29.13%，高毛利水平彰显公司优秀盈利能力公司三季度业绩增长良好，1-9月份实现营业收入4.00亿元，同比增长12.27%，实现营业利润1.16亿元，同比增长10.68%，实现净利润1.16亿元，同比增长29.13%。

公司前三季度综合毛利率为51.46%，同比小幅下降0.47个百分点，较今年上半年环比小幅上升0.09个百分点。自2010年以来，公司通过对大米色选机电控系统进行优化设计，大大降低了产品单位成本，并且高毛利率的杂粮色选机和茶叶色选机的收入占比不断提升（毛利率在70%以上），公司近三年毛利率都稳定地保持在51%以上，表明公司具备较强的核心竞争力和盈利能力。

※加强管理，费用控制良好公司前三季度费用控制良好，期间费用率较去年同期下降0.69个百分点至21%。报告期内公司共发生销售费用4298.75万元，同比增长29.22%，销售费用率同比提升1.41个百分点至10.76%，主要在于公司加大CT机、轮胎检测设备等新产品的推广力度和不断完善营销服务体系所致；发生管理费用4380.31万元，同比下降2.45%，管理费用率同比下降1.65个百分点至10.96%，主要在于公司加强内部管理降低了成本；财务费用较去年同期减少190.91万元，下降197.39%，主要因为公司银行存款利息收入增加所致。

※主业色选机业务稳健，口腔CBCT机空间广阔大米色选机是贡献公司业绩的核心产品，收入占比在75%以上，虽然我国大米色选机市场已经比较成熟，配备率在70%以上，但是伴随我国大米加工企业规模扩张和行业集中度提升，以及高处理能力的新产品替代旧产品带来更新需求，此外东南亚等海外市场前景良好，整个大明色选机行业的空间仍然比较广阔。此外，杂粮色选机和茶叶色选机在国内的普及率还不高，现在均已进入高速增长期，而且这两类产品的附加值都很高，在公司营业收入中的占比持续上升，将不断提升公司的盈利能力。公司新产品轮胎检测设备和牙科CBCT机还处在市场推广期，二者都具备很高的附加值，并且前景广阔，未来将成为公司新的盈利增长点。

※首次覆盖，给予公司“增持”评级我们认为大米色选机行业仍具备较大的空间，公司这块业务将继续保持稳健增长，茶叶色选机和杂粮色选机附加值高、前景良好，口腔CBCT机空间广阔，未来将成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.08元、1.31元，对应当前股价的PE分别为25倍、20倍、17倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

※风险提示口腔CBCT机业务推广低于预期，杂粮色选机和茶叶色选机高毛利不能维持
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