宏观风险依然存在

　　美国加息预期搅动市场，美国经济数据良好，美元仍显强势。同时，OPEC会议在即，各国可能维持原油产量，原油价格在自身供需结构下存在回落可能。这对油脂市场而言，影响偏空。最近美豆油引导的涨势，动力来自对生物燃料需求增加的预期。不过，若原油价格回落，生物燃料利润受损，那么其将难对油脂形成实质提振。

　　另外，考虑到资金因素，近期油脂成为商品类吸金大户。由于棕榈油价格连续拉升，低位进入的资金已经积累了较大的浮盈，在厄尔尼诺及政策利多等题材被消化后，题材空档期容易引发市场回调。

　　当前题材提振力度已经在远月合约上得到体现

　　厄尔尼诺预期是推动棕榈油价格上行的主要原因。美国气象机构预计，今夏北半球出现厄尔尼诺现象的几率为90%，超过80%的几率显示厄尔尼诺现象将贯穿2015年。不过，由于其对棕榈油产量影响的滞后性，当前暂未有明显迹象表明棕榈油产量受到影响。依照当前的发展态势，厄尔尼诺现象形成的话，将对2016年的产量构成明显压制。这成为近期1601及1605合约大幅上涨的主要理由。

　　就马来西亚的实际产量来看，当前处在季节性增产周期之中，暂未有产量受到影响的明确报道出现。而且，4月末马来西亚棕榈油库存达到219万吨，超过200万吨的正常库存水平。现阶段，因斋月备货及零关税刺激，马来西亚棕榈油出口量增加，5月共出口155万吨。不过，此数值不敌当月产量，5月库存进一步增加是大概率事件。最终，价格上行将受到实际不利数据的冲击。

　　国内市场棕榈油库存整体压力较小，当前港口库存略有回升，至43万吨附近。棕榈油进口量料回升，5—7月月均进口量可能超过45万吨。且内外盘顺价窗口不时显现，进口商进口积极性高涨。与此相对，由于二季度大豆集中到港，料达到2000万吨以上，加之压榨利润可观，开机率提高，豆油供应将显著增长，其商业库存会企稳回升。现货交投上，也有需要注意的问题。市场观望情绪出现，下游追高采购积极性下降。这种情况下，期货价格出现较大幅度的升水容易引发高位获利回吐。此外，下游豆粕购销一旦出现相对好转迹象，来自于做空油粕比的反向操作就会显现，这也容易引发油脂走势变化。近期，随着棕榈油价格的快速上涨，豆油、棕榈油价差迅速缩窄，后期来自豆油市场的压力将逐渐释放到棕榈油市场。

　　综合上述，棕榈油价格前期上涨过快，利好因素已经得到体现，市场积累了一定的获利了结筹码，一旦棕榈油市场内部利空因素出现，或是美豆价格反弹使得油粕强弱转化，或是原油价格下行，均易引发资金迅速获利了结。近期需防范棕榈油价格冲高回落的风险，多单宜适当减仓，留底仓逢低滚动做多。
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